금리 내려도 환율 안 오른다…한미 금리차, 환율 영향 급락

[이데일리 유준하 기자] 경기 부양을 위한 추가 금리 인하가 필요하다는 목소리가 커지면서 당분간 한미 금리 차이가 외환시장에 미치는 영향도 크지 않으리라는 분석이 나온다. 한미 양국의 정책 금리 차이가 역대 최대 폭으로 벌어지며 통화정책방향 결정을 둔 부담이 커졌지만, 이 때문에 원달러 환율 상승이 뒤따를 가능성은 미미하다는 평가다.

[이데일리 김일환 기자]

한·미 금리차-환율 상관관계, 올해 들어 급락

14일 이데일리가 KG제로인 금융정보단말기인 엠피닥터의 데이터를 이용해 회귀분석한 결과 한·미 10년물 금리차와 원·달러 환율 상관계수는 지난해 0.913에서 올해는 0.121로 급락했다. 상관계수의 절댓값이 클수록 변수 간 미치는 영향력이 강하다는 뜻이다. 1은 완벽하게 동조하는 상태를, 마이너스(-) 1은 완벽하게 반대로 움직이는 관계를 뜻한다.

최근 들어 약해진 상관관계는 그래프를 통해 눈으로도 확인할 수 있다. 지난해부터 양국 국고채 10년물 금리차와 환율의 추이를 살펴보면 올해 초까지는 거의 동일한 추세로 움직이지만 2월부터는 차별화된 흐름을 보였다. 당시는 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세정책이 본격화한 때다. 트럼프 대통령은 현지시간으로 지난 2월 1일 캐나다와 멕시코에 25% 관세를, 중국 등에는 10%의 관세를 부과하겠다고 공식 발표하면서 관세 전쟁의 포문을 열었다.

2월 초 171.6bp(1bp=0.01%포인트)이던 양국 금리차는 3월 말 143.9bp까지 내려갔지만, 환율은 같은 기간 1467.2원에서 1472.9원으로 올랐다. 유사한 흐름을 보이던 과거와는 다르게 움직인 셈이다. 지난해 4분기부터 우리나라가 금리인하 사이클로 진입한 데에 이어 작년 말 비상계엄에 따른 정치적 불확실성과 올 초 미국의 관세정책 영향이 각각 더해지면서 금리차와 환율의 상관관계가 크게 떨어진 것으로 풀이된다.

한은에서 부총재를 지낸 이승헌 숭실대 경영대학원 교수는 “작년을 포함해 최근 몇 년간 금리차가 환율 설명력이 상당히 높았던 것은 사실”이라면서 “올해 국내 상반기를 보면 정치적 불확실성과 대외적인 트럼프 관세 불확실성이 동시에 환율에 영향을 미쳤다고 볼 수 있다”고 짚었다.

관세정책 등 돌발변수 영향력↑… “장기적 관점서 봐야”

이창용 한국은행 총재도 한미 금리차가 외환시장에 미치는 영향이 이전에 비해 줄었다며, 우리 통화정책의 독자적인 여력이 커졌다고 밝힌 바 있다.

지난 5월 통화정책방향 기자간담회에서는 “한미 금리 격차가 너무 커지면 자본 이동 등을 걱정하지 않을 수 없다”면서도 “지금은 2~3년 전 미국의 자이언트스텝 때와 비교해 환율에 미치는 영향 등이 달라 독자적으로 할 수 있는 룸(여지)이 커졌다”고 말했다. 당시는 금통위에서 기준금리를 2.75%에서 2.5%로 인하하면서 한미 금리 역전폭이 역대 최대치인 200bp로 확대된 상황이었다.

또 이달 10일에는 미국의 정책 금리 인하가 지연되면서 한미 금리차가 추가 확대될 수 있단 우려에 “우리나라 입장에서 (미국이 금리를) 미리 내려주면 좋은데, 기계적으로 ‘(금리) 격차가 어느 정도 이상이 되면 안 된다’는 아닌 것 같다”고 일축하기도 했다.

김정식 연세대학교 경제학부 명예교수는 “환율은 금리차 외에 다양한 요인으로 움직이는데 최근 환율이 연고점 대비 떨어지는 이유는 우호적인 국내 주식시장 영향과 트럼프 행정부의 관세정책 그리고 약달러 정책 기대 등이 작용하는 것으로 보인다”면서 “향후 국내 특별한 요인이 없다면 환율이 내려갈 가능성은 높은 만큼 통화정책의 독자적인 여력도 커질 수 있지만 장기적 관점에서 지켜볼 필요가 있다”고 설명했다.